Пауза перед снижением

экономистВасилий Колташов

Высокая ключевая ставка сдерживает кредитование, ограничивает инвестиции и охлаждает потребительский спрос. При этом инфляционные риски сохраняются на фоне ослабления рубля и повышения регулируемых тарифов, а бизнес всё чаще сталкивается с необходимостью сокращать маржу, чтобы удерживать покупателей. Какие факторы определят решение Банка России по ключевой ставке и при каких условиях возможно её снижение, рассказал директор Института нового общества, автор Telegram-канала « Политэкономия» Василий Колташов.

— Склонность населения к сбережению остаётся одним из факторов, влияющих на решение Банка России по ключевой ставке на заседании 23 октября. Наиболее вероятный сценарий — сохранение ставки на текущем уровне. Перспективы дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики будут зависеть от динамики инфляции, валютного курса и внутреннего спроса.

Инфляционная динамика остаётся неоднозначной. Летнее ослабление рубля примерно на 20% сопровождалось повышением тарифов ЖКХ и других регулируемых цен. Эти факторы продолжат влиять на стоимость товаров и услуг во второй половине осени и зимой. Вместе с тем замедление деловой и потребительской активности ограничивает возможности бизнеса переносить возросшие издержки на покупателей.

Экономика сталкивается с растущими рисками спада, а в отдельных секторах уже проявляются кризисные тенденции. В условиях слабого спроса повышение цен грозит потерей клиентов, поэтому компании вынуждены искать баланс между объёмами продаж и рентабельностью. Сокращение маржи позволяет бизнесу частично компенсировать рост издержек без существенного повышения цен.

Дополнительным фактором сдерживания инфляции может стать укрепление национальной валюты. На фоне высоких мировых цен на нефть, зерно, удобрения и химическую продукцию более крепкий рубль способен снизить стоимость импортного оборудования и комплектующих, уменьшив издержки предприятий и давление на потребительские цены. Однако этот эффект будет ограничен повышением регулируемых тарифов, которое продолжит оказывать влияние на инфляцию. Пока устойчивых предпосылок для заметного укрепления рубля недостаточно.

Жёсткая денежно-кредитная политика сдерживает кредитование и инвестиции. Заёмные средства бизнес направляет преимущественно на пополнение оборотного капитала, тогда как финансирование долгосрочных проектов становится менее доступным. Особенно уязвимы строительный сектор и рынок недвижимости, чувствительные к удорожанию кредитов. Государственные программы поддержки, включая семейную ипотеку, смягчают последствия дорогого финансирования, но не устраняют его системных ограничений.