Мировой госдолг станет главной проблемой после пандемии коронавируса

Пандемия COVID-19 и связанные с ней локдауны в мировых масштабах потребовали $11,7 трлн, что составляет около 12% мирового ВВП. В 2020 году, по данным Международного валютного фонда, дефицит государственного бюджета вырастет в среднем на 9% ВВП, а мировой госдолг приблизится к 100% ВВП, что является рекордно высоким показателем. Старший научный сотрудник Оксфордского университета Нил Фергюсон в статье для Bloomberg сделал подробный анализ глобальных экономических показателей, которые будут иметь значение в 2021 году.

В странах с развитой экономикой государственный долг по отношению к объему производства с конца 70-х годов увеличился в столько же раз, сколько в период с 1914 по 1945 год. В общей сложности глобальный финансовый кризис и пандемия коронавируса оказали примерно такой же эффект, как и Вторая мировая война.

Дефицит в экономике таких государств как Канада, Великобритания, США, Бразилия, Италия, Испания и Япония вырос более чем на 10% ВВП. Во всех этих странах валовой государственный долг в этом году превысит 100% ВВП, а в Японии — 266%.

По оценкам Банка Англии, британские войны между 1776 и 1815 годами привели к росту соотношения долга к ВВП с 86% до более чем 172% к 1822 году. В те времена государственные облигации почти полностью принадлежали небольшому числу представителей обеспеченной элиты, в то время как налогообложение было регрессивным. Кроме того, реальные (с поправкой на инфляцию) долгосрочные процентные ставки составляли в среднем 5,27% в 1820-х годах.

Сегодняшние государственные долги имеют совсем другой характер. Право собственности распределяется более равномерно, поскольку большинство облигаций находятся в институциональном владении страховых и пенсионных фондов и других финансовых учреждений. Налогообложение во всем мире является гораздо более прогрессивным, чем это было в начале XIX века. Кроме этого, значительная часть сегодняшних государственных долгов находится в центральных банках, а это означает, что одна часть правительства должна деньги другой.

Экономисты Джейсон Фурман и Лоуренс Саммэнс утверждают, что в настоящий момент ключевым фактором, определяющим состояние глобальной экономики, является исторически низкий уровень номинальных и реальных процентных ставок. Такие процентные ставки означают, что измерять долговое бремя посредством сопоставления долга с ВВП не совсем корректно. Если задолженность измеряется в сравнении с текущим ВВП, то в настоящий момент задолженности находятся на низком уровне.

В качестве аналогии экономического спада, вызванного пандемией коронавируса, Фергюсон приводит военное время. На фоне перспективы скорого внедрения вакцины общество в настоящее время готовится к «демобилизации». После окончания Второй мировой войны некоторые экономисты предсказывали длительный экономический кризис. Вместо этого постепенное снятие ограничений военного времени привело к буму потребления. По мнению Фергюсона, нечто подобное можно ожидать в 2021 году.

Ключевой вопрос заключается в том, насколько инфляционным будет этот пост-пандемический бум. Например, экономист Чарльз Гудхарт из Лондонской школы экономики прогнозирует в следующем году резкий рост инфляции до 5%.

Между тем большинство экономистов отмечают, что единственной крупной экономикой, которая обеспечила рост в 2020 году и, по прогнозам Организации экономического сотрудничества и развития, в следующем году вырастет на 8%, является Китай, чей валовой государственный долг в этом году составит всего 62% ВВП.

Но китайских чиновников беспокоит долг частного, а не государственного сектора. По данным Банка международных расчетов, с момента прихода к власти Си Цзиньпина в ноябре 2012 года доля кредитов домашним хозяйствам в перерасчете на ВВП увеличилась до 59%, а кредиты нефинансовым корпорациям подскочили на 38 процентных пунктов — до 162%. Китайские власти полагают, что избыточный заемный капитал в секторе недвижимости, на который приходится около 39% всех непогашенных банковских кредитов, представляет самые большие риски для финансовой системы Китая, так как пандемия привела к банкротству мелких кредиторов, а в ноябре 2020 года государственные компании Китая допустили серию дефолтов.

Таким образом, масштабы госдолга станут основной проблемой в 2021 году после пандемии коронавируса, и решающую роль в этом будет играть размер долга именно частного сектора, заключает Фергюсон.