Пересборка бюджетного правила

экономистЖанна Ивановская

После заявлений Минфина о возможном пересмотре бюджетного правила на рынке усилились ожидания снижения цены отсечения по нефти. Как отмечала в эфире Радио РБК главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова, базовый ориентир может быть снижен с $59 до $45–50 за баррель. Это решение способно повлиять на курс рубля, инфляцию и параметры денежно-кредитной политики. Что стоит за пересборкой бюджетного правила и как она может отразиться на экономике, объяснила доцент кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ, кандидат экономических наук Жанна Ивановская. 

— Накопление дополнительных нефтегазовых доходов в периоды благоприятной ценовой конъюнктуры и использование средств ФНБ обеспечивает устойчивость бюджетной системы к внешним колебаниям. 

Основной риск в пересмотре бюджетного правила заключается в ускорении инфляции из-за ослабления российской валюты, поэтому важно избежать резкого падения рубля. Иначе это спровоцирует рост цен. 

При этом есть разумные ожидания, что ЦБ может снизить ключевую ставку на 0,5–1 пп, до 15–14,5% на следующем заседании совета директоров, которое состоится 20 марта. Наиболее вероятно, на мой взгляд, снижение на 0,5 %. 

Тема бюджетного правила все чаще выходит за пределы профессионального сообщества, что обусловлено вовлечением значительного количества инвесторов — физлиц на фондовый рынок, которые покупают акции и облигации и внимательно следят за решениями регулятора, поэтому вопросы макроэкономической политики становятся частью повседневной финансовой повестки. 

Итак, на сегодня вероятны два сценария: 

Мягкий — когда бюджетное правило предполагает увеличение расходов бюджета или более активное использование резервов, это может усилить инфляционное давление. В таком случае регулятор скорее отложит снижение ключевой ставки, чтобы сохранить ценовую стабильность. 

Жесткий — когда бюджетное правило будет ориентировано на накопление резервов и ограничение расходов, а влияние на инфляцию и финансовый рынок будет минимальным. Тогда Центральный банк сможет продолжить ранее намеченный курс на постепенное снижение ставки. 

Таким образом, итоговое решение будет зависеть сразу от нескольких факторов: баланса доходов и расходов бюджета, динамики инфляции, курса рубля, объёма государственных заимствований и состояния банковской ликвидности.

Жанна Ивановская, кандидат экономических наук, доцент кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ.

#ЖаннаИвановская