Последний пузырь
Мир стремительно, катастрофически беднеет. МВФ оценил убытки от финансового кризиса в $1,4 трлн, но по балансам потери значительно выше. В результате 20%-ного падения цен на дома американские обыватели обеднели почти на $5 трлн. Полностью потери на рынке недвижимости США оценить пока невозможно, поскольку облигации под ипотечные кредиты класса subprime на общую сумму около $2 трлн сейчас не имеют цены; трудно оценить и страховые контракты на $63 трлн, их гарантирующие.
На Уолл-стрит с октября прошлого года инвесторы недосчитались $7 трлн, да и на небольшом российском рынке капитализация упала на $1 трлн.
С середины 2007 г., когда начала сдуваться недвижимость, волна ликвидности заметалась по миру, надувая пузыри то тут, то там. Они с треском лопались, унося новые триллионы. Год назад индекс Dow Jones достигал 14 000, затем в мае — июле унция золота зашкаливала за $1000, а баррель нефти дошел до $147. Где теперь эти цены?
Неудивительно, что экономисты в этой ситуации ожидают падения потребительского спроса. Задача финансовых властей — не дать экономике уйти в штопор, когда отсутствие спроса приводит к сворачиванию производства, массовым увольнениям и новому падению спроса.
В 1930-е гг. власти такого сценария предотвратить не сумели. За это Федеральную резервную систему критиковал нобелевский лауреат Милтон Фридман, утверждая, что финансовый кризис необходимо было залить массовым вливанием денег в банковскую систему. Сегодняшний глава центробанка Бен Бернанке часто выражал готовность (в шутку, конечно) сбрасывать доллары с воздуха, за что и получил прозвище Вертолет. Власти США уже залили в кризис триллионы, но пока деньги уходят в песок. Падают рынки и цены на недвижимость, и новые триллионы продолжают испаряться. Возможно, что даже у всемогущего федерального резерва недостаточно средств, чтобы падение остановить.
С деньгами и правда проблема. Да, ставки на облигации США сильно упали, т. е. цены выросли, поскольку инвесторы стали закупать считающиеся безрисковыми казначейские бонды. Ставка на 10-летнюю бумагу упала с 5% до 3,5%, а на 30-летнюю — и вовсе до рекордных 4%. Однако рынок этот, похоже, тоже пузырь, подъем которого обуславливается притоком ликвидности. Как и на рынках недвижимости и сырья, негативная динамика спроса и предложения может и тут вызвать резкую коррекцию.
Сегодня международные центробанки являются основными покупателями гособязательств США. Россия с начала 2007 г. купила облигаций США на сумму около $65 млрд. Теперь же, когда пришло время защищать рубль и помогать отечественным банкам и предприятиям, только за сентябрь она продала их на сумму около $5 млрд. Другие центробанки тоже уже начали защищать свои валюты и продавать государственные бумаги США. План экономического стимулирования Китая, на который отведено $586 млрд, будет главным образом финансироваться за счет ликвидации американских ценных бумаг.
Тем временем США требуется все больше денег. Дефицит госбюджета в первый месяц нового отчетного года составил $237 млрд, а за год он превысит $1 трлн. По официальным оценкам, за год страна намеревается выпустить облигаций еще на сумму $1,5 трлн. В этой ситуации процентные ставки могут подскочить. США уже платят $450 млрд в год за существующий долг, причем доля краткосрочных бумаг в последнее время сильно возросла. Вполне возможно, что Америка не сможет продать все свои облигации ни при каких ставках, как не могут сегодня получить кредит потребители и фирмы.
Что тогда? В отличие от всех остальных государства могут напечатать нужную им сумму денег, что уже неоднократно делалось — например, в Веймарской Германии в 1920-е гг., в Бразилии и Аргентине в 1980-е. Плата за запуск печатного станка — инфляция. Она уничтожает сбережения, но зато позволяет должникам, из которых США являются самым крупным — с долгом в $10 трлн, — расплатиться более дешевыми деньгами.
Благодаря резервному статусу доллара инфляция в США неизбежно коснется всех. Когда в последние годы вырос торговый дефицит США, ни одна страна не смогла избежать роста ликвидности в своей финансовой системе. Если ФРС начнет печатать деньги, то все прочие центробанки будут вынуждены решать — или тоже печатать деньги, или позволить своей валюте укрепиться, тем самым усугубив экономический спад.
В отношении России сегодняшний кризис подсказывает неутешительный вывод: Россия не тихая гавань. Наоборот, негативные финансовые процессы ощущаются здесь раньше и с удвоенной силой. Если в США резко подскочит инфляция, Россия снова может испытать нечто вроде гиперинфляции начала 1990-х гг.
