Иллюзия выгодной покупки

экономистВасилий Колташов

Российский фондовый рынок остается в состоянии затяжной депрессии, из-за чего инвесторам все сложнее отличить действительно выгодные специальные ситуации от признаков глубоких проблем компаний. О том, почему стратегия долгосрочного инвестирования сегодня сопряжена с повышенными рисками и какие подходы позволяют сохранить шансы на доходность, — «Актуальным комментариям» рассказал директор Института нового общества, Telegram-канала «Политэкономия» Василий Колташов.

— Специальными ситуациями в инвестировании называют моменты, когда стоимость ценных бумаг на рынке снижается под влиянием особых обстоятельств. При этом такие обстоятельства не являются долговременными факторами, способными надолго уменьшить ценность этих бумаг, или, по крайней мере, не выглядят таковыми. Покупка активов именно в такой момент позволяет инвестору получить выгоду уже тогда, когда акции или облигации начинают восстанавливаться в цене, увеличивая стоимость его капитала.

Конечно, и на российском рынке сегодня существуют специальные ситуации. Однако проблема заключается в том, что сам российский фондовый рынок уже несколько лет находится в состоянии глубокой депрессии. Он пережил несколько серьезных обвалов, начиная с ноября 2021 года. Поэтому то, что на первый взгляд выглядит как специальная ситуация — временное снижение стоимости акций, например «Газпрома» или «Алросы», — в действительности может оказаться совсем иным явлением.

Именно здесь инвестор рискует попасть в ловушку. Приняв за специальную ситуацию устойчивую, а порой и углубляющуюся негативную тенденцию, он становится заложником собственного капиталовложения. Дивиденды либо практически отсутствуют, либо оказываются незначительными. В отдельных случаях компания проводит дополнительную эмиссию акций, что фактически снижает стоимость уже принадлежащего инвестору капитала. В результате ложная специальная ситуация не приносит прибыли, а лишь надолго замораживает инвестиционную активность.

Современный российский фондовый рынок — это рынок, на котором застыла активность огромного количества инвесторов. Дополнительную нервозность небольшим игрокам придает и то, что рынок чрезвычайно резко реагирует на ожидания переговоров и на сами переговоры. Так, это было во время визита президента России на встречу с президентом США на Аляске. Рынок живет ожиданиями возможных соглашений, но при этом практически не реагирует на успехи России на фронте или на другие события подобного рода. В этом смысле рынок ведет себя компрадорски. Зарабатывать в подобных условиях крайне сложно.

Именно поэтому стратегия долгосрочного инвестирования сегодня вызывает серьезные вопросы. Между тем именно к долгосрочным инвестициям потенциального инвестора призывают уже многие годы. Однако остается открытым вопрос: где именно в этих условиях находится источник его доходности?

То же самое относится и к специальным ситуациям. Безусловно, возможности для заработка существуют, и профессиональные участники рынка внимательно отслеживают такие моменты. Однако наиболее эффективной стратегией в нынешних условиях часто становится не классическое долгосрочное инвестирование, а своеобразное «кочевье» за дивидендами.

Инвесторы приобретают акции компаний перед датой закрытия реестра, получают право на дивиденды, затем продают бумаги и переходят в акции следующей компании, где ожидаются очередные дивидендные выплаты. Некоторые компании даже используют такую модель поведения инвесторов в своих интересах: обещают направить на дивиденды, например, 50% прибыли, а в действительности выплачивают лишь четверть. Это, к сожалению, остается одним из печальных родимых пятен российского фондового рынка.

Пожалуй, заметным исключением является Сбербанк. Именно поэтому его акции сохраняют высокую стоимость. Соответственно, искать специальные ситуации для долгосрочного инвестирования имеет смысл прежде всего там, где компании стабильно выплачивают дивиденды и не находятся на грани корпоративного кризиса.

В то же время целый ряд компаний, которые десятилетиями считались голубыми фишками российского рынка, сегодня фактически находится в состоянии нокаута. Их ценные бумаги не демонстрируют признаков устойчивого роста, поэтому потенциальные инвесторы сохраняют осторожность.

Разумеется, нельзя исключать, что покупка таких бумаг сегодня через несколько лет принесет весьма существенный рост капитала. Однако подобное решение требует готовности принять значительный риск. Именно риск является главной особенностью любой специальной ситуации. Она может действительно оказаться специальной и открыть возможности для выгодного инвестирования, а может оказаться лишь проявлением глубоких проблем компании или рынка в целом. Во втором случае инвестор рискует на долгие годы оказаться владельцем актива, который не приносит ожидаемой отдачи.

Инвестирование в специальные ситуации чаще всего характерно для опытных участников рынка. Однако даже инвестор, не обладающий большим практическим опытом, способен воспользоваться такой возможностью, если он долго, внимательно и аналитично изучает компанию, наблюдает за ее состоянием и терпеливо ожидает благоприятного момента для входа в ее бумаги на длительный срок.

Именно тогда специальная ситуация перестает быть ловушкой и превращается в возможность качественного и действительно выгодного инвестирования.

Василий Колташов, директор Института нового общества.

#ВасилийКолташов