Капитал меняет курс

политолог Дмитрий Матюшенков

Рекордный отток средств из фондов облигаций в июле стал одним из самых обсуждаемых событий на российском финансовом рынке. На этом фоне инвесторы пытаются понять, свидетельствует ли происходящее о снижении интереса к долговым инструментам или речь идет лишь о временной переоценке ожиданий относительно денежно-кредитной политики. Почему капитал перераспределяется между облигациями и акциями и на какие сигналы сегодня стоит обращать внимание частным инвесторам, — «Актуальным комментариям» рассказал Дмитрий Матюшенков, к. ю. н., член Экспертного клуба «Дигория», заместитель директора Центра развития законодательства.

Почему инвесторы массово выходят из облигаций именно сейчас?

— Рекордный отток почти 90 млрд рублей из фондов облигаций в июле не означает, что инвесторы утратили доверие к долговому рынку. Скорее речь идет о корректировке ожиданий относительно дальнейшей денежно-кредитной политики Банка России. Значительная часть участников рынка рассчитывала на более быстрое снижение ключевой ставки, однако регулятор дал понять, что цикл смягчения будет более постепенным. Это привело к пересмотру прогнозов по доходностям облигаций и динамике инфляции.

Следствием стало заметное снижение цен на длинные выпуски облигаций федерального займа, обновление индексом RGBI годовых минимумов, рост волатильности и массовое закрытие спекулятивных позиций. Дополнительным индикатором напряженности стала временная приостановка Минфином аукционов по размещению ОФЗ, что само по себе является достаточно редкой мерой и свидетельствует о стремлении не усиливать давление на рынок в период нестабильности.

Является ли нынешняя просадка возможностью для покупки долговых бумаг или риски пока слишком высоки?

При этом говорить о том, что долговой рынок потерял инвестиционную привлекательность, было бы преждевременно. Напротив, текущая коррекция постепенно создает возможности для формирования долгосрочных позиций. Если инфляция продолжит замедляться, а Банк России сохранит курс на дальнейшее снижение ключевой ставки, качественные облигации способны обеспечить инвесторам не только стабильный купонный доход, но и прирост стоимости за счет восстановления рыночных котировок. Однако в нынешних условиях предпочтение целесообразно отдавать наиболее надежным государственным и корпоративным облигациям с короткой и средней дюрацией, которые менее чувствительны к изменению процентных ставок. Для консервативных инвесторов сохраняют актуальность фонды денежного рынка и облигации с плавающим купоном, позволяющие минимизировать процентный риск.

Почему капитал перетекает в акции, несмотря на сохраняющуюся неопределенность?

— Одновременно наблюдается постепенный приток капитала в акции. Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, рынок акций традиционно ориентируется на будущие ожидания, а не на текущую экономическую ситуацию. Даже умеренное смягчение денежно-кредитной политики означает снижение стоимости заимствований для бизнеса, что в перспективе способно поддержать инвестиционную активность компаний, улучшить их финансовые результаты и повысить капитализацию. Кроме того, после продолжительной коррекции многие российские акции торгуются с дисконтом относительно своих фундаментальных показателей, что делает их привлекательными для инвесторов, готовых работать на средне- и долгосрочном горизонте.

Какие сигналы сейчас наиболее важны для частных инвесторов?

— В ближайшие месяцы ключевыми ориентирами для частных инвесторов останутся динамика инфляции, дальнейшие сигналы Банка России относительно темпов снижения ключевой ставки, ситуация на рынке государственного долга и финансовые результаты крупнейших российских компаний. Именно эти факторы будут определять баланс между облигациями и акциями в инвестиционных портфелях.

В целом происходящие процессы отражают не отказ инвесторов от долговых инструментов, а перераспределение капитала в условиях изменившихся ожиданий относительно стоимости денег в экономике. Наиболее рациональной стратегией в такой ситуации остается диверсифицированный подход, при котором портфель сочетает качественные облигации, инструменты денежного рынка и акции. Такой баланс позволяет сохранить устойчивость к рыночной волатильности и одновременно воспользоваться возможностями, которые появляются по мере постепенной нормализации денежно-кредитных условий.

Дмитрий Матюшенков, член экспертного клуба «Дигория», заместитель директора АНО «Центр развития законодательства», кандидат юридических наук.

#ДмитрийМатюшенков