Минфин поддержал рубль

экономистКонстантин Лебедев

Сокращение Минфином ежедневного объема покупок иностранной валюты и золота более чем в два с половиной раза становится заметным сигналом для валютного рынка. На фоне разнонаправленной динамики нефтегазовых доходов решение можно рассматривать как оперативную настройку бюджетного правила, которая при прочих равных создает дополнительную поддержку рублю. Насколько существенным окажется этот эффект и что будет определять динамику российской валюты в ближайшей перспективе? Об этом рассказал «Актуальными комментариями» профессор кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ Лебедев Константин.

— Решение Минфина сократить ежедневный объем покупок иностранной валюты и золота с 6,5 млрд до 2,5 млрд руб. выглядит вполне логичным с точки зрения текущей динамики нефтегазовых доходов и параметров бюджетного правила.

С одной стороны, Минфин ожидает в сентябре дополнительные нефтегазовые доходы в размере 100,7 млрд руб. С другой — по итогам августа фактические поступления оказались на 45 млрд руб. ниже прогнозных. Поэтому снижение объема операций можно рассматривать как достаточно оперативную корректировку параметров бюджетного правила с учетом складывающейся бюджетной конъюнктуры.

Для валютного рынка это решение имеет заметное значение. Сокращение покупок валюты означает уменьшение спроса на иностранную валюту со стороны государства и, соответственно, снижение объема рублей, который направляется на ее приобретение. При прочих равных это является фактором поддержки рубля.

Если учитывать встречные продажи валюты Банком России в рамках операций со средствами Фонда национального благосостояния, чистый объем покупок снизится примерно с 5,92 млрд до 1,92 млрд руб. в день. То есть объем чистого спроса на валюту со стороны государства сокращается более чем втрое — это уже достаточно существенная величина для текущего рынка.

При этом я бы не стал трактовать решение Минфина как экстренную меру или сигнал о каких-либо системных проблемах. Скорее речь идет о тонкой настройке механизма бюджетного правила в соответствии с фактическим состоянием бюджета и внешнеторговой конъюнктурой.

Для рубля влияние решения можно оценить как умеренно позитивное. В краткосрочной перспективе сокращение государственных покупок иностранной валюты способно ограничить давление на рубль и снизить риски его чрезмерного ослабления. Одновременно уменьшение объема операций может способствовать снижению волатильности, поскольку один из крупных участников рынка будет формировать меньший дополнительный спрос на валюту.

Дальнейшая траектория рубля, однако, будет определяться значительно более широким набором факторов. Среди них — динамика нефтяных цен, объем экспортной выручки, импортный спрос, состояние платежного баланса и геополитическая ситуация. Поэтому переоценивать влияние одной только корректировки операций Минфина не стоит.

Что касается дальнейших изменений бюджетного правила, то здесь я ожидаю сохранения достаточно гибкого подхода. При изменении нефтегазовых доходов и внешнеэкономических условий параметры операций могут вновь корректироваться. Сам факт такой адаптивности скорее позитивен: бюджетное правило должно работать не как жесткий шаблон, а как механизм, позволяющий сглаживать влияние внешней конъюнктуры на бюджет и валютный рынок.

В целом нынешнее решение я бы оценил как умеренно позитивное для рубля и одновременно как показатель того, что финансовые власти готовы оперативно адаптировать параметры своих операций к текущей экономической ситуации.

Константин Лебедев, профессор кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ. 

#КонстантинЛебедев