Ставка на терпение

экономистВасилий Колташов

Снижение ключевой ставки многие воспринимают как сигнал к скорому удешевлению кредитов и оживлению экономики. Но способно ли осторожное смягчение денежно-кредитной политики действительно запустить рост, если заемные деньги по-прежнему остаются дорогими, а рынок недвижимости снова рискует уйти в новый виток подорожания?

Своим взглядом на логику действий Банка России и экономические последствия снижения ставки поделился директор Института нового общества, автор Telegram-канала  «Политэкономия» Василий Колташов. 

— Центральный банк, скорее всего, продолжит снижать ключевую ставку, и эта тенденция сохранится как летом, так и осенью. Основания для этого уже сформировались. 

За последние месяцы положение во внешней торговле России заметно улучшилось. Укрепился рубль, а это позволяет рассчитывать на замедление инфляции и более устойчивые экономические показатели. Соответственно, у Банка России появляются формальные основания для постепенного смягчения денежно-кредитной политики. 

При этом регулятор действует крайне осторожно. Мы уже наблюдаем тенденцию медленного снижения ставки — на половину или один процентный пункт, хотя в большинстве случаев речь идет именно о снижении на полпроцентного пункта. По сути, Центральный банк уже давно продемонстрировал, что политика сверхвысокой ставки себя исчерпала и начался переход к новой модели — модели постепенного снижения. 

Однако этот процесс остается неторопливым. Даже замедление экономического роста в 2025 году и спад в российской экономике в первом квартале 2026 года не заставили Банк России отказаться от выбранной линии. Регулятор продолжает снижать ставку, одновременно сохраняя для экономики важный сигнал: доходность депозитов по-прежнему должна оставаться высокой по мировым меркам, а значит, гражданам предлагается ориентироваться на сбережения. 

Вместе с тем здесь возникает серьезный риск. Если на фоне мер поддержки рынка недвижимости и строительной отрасли цены на жилье вновь начнут быстро расти, то стратегия накоплений может потерять смысл. Если человек получает доходность по депозиту около 10%, что вполне вероятно при ключевой ставке на уровне 11–12% осенью 2026 года, а стоимость квадратного метра растет быстрее, то сбережения перестают выполнять свою функцию. 

Именно эта ситуация сегодня должна беспокоить как наблюдателей, так и экономических игроков. Центральный банк стремится изменить финансовое поведение общества и стимулировать накопления. Но для этого важно, чтобы недвижимость хотя бы не дорожала, а в идеале постепенно снижалась с того спекулятивного уровня, на котором она находится сейчас. 

Во многом именно спад экономической активности при относительно благоприятной внешней конъюнктуре оказывает на Банк России наибольшее влияние. При этом высокая ставка, по сути, не стала главным инструментом борьбы с инфляцией. Гораздо более заметный эффект дало укрепление национальной валюты, как это уже неоднократно происходило ранее. 

Когда рубль укрепляется или сохраняет стабильность, регулятор может снижать ставку, не опасаясь резкого ускорения инфляции, поскольку в значительной степени она связана именно с курсом национальной валюты. 

В этих условиях бизнесу не стоит рассчитывать на заметное удешевление кредитов уже в текущем году. Заемные средства останутся дорогими. Более ощутимое, но все же не радикальное снижение стоимости кредитов возможно в 2026 году, поскольку ставка продолжит постепенно сокращаться. 

Кроме того, поставлена задача вернуть экономику к устойчивому росту, и Банк России не может полностью игнорировать этот фактор. Регулятор будет вынужден двигаться к более мягкой денежно-кредитной политике, хотя и сохранит относительно высокий уровень ставки. 

Положительный эффект почувствуют практически все участники экономики. Снижение ставки повысит доступность коммерческой ипотеки и немного уменьшит стоимость заемных средств для бизнеса. Однако более низкая цена кредита еще не означает, что он станет действительно выгодным и комфортным. Кредиты в России, по всей видимости, останутся дорогими, и в 2026 году ситуация вряд ли изменится радикально. 

Поэтому нынешнее снижение ключевой ставки нельзя рассматривать как полноценную меру поддержки экономического роста. Для устойчивого развития экономики, с этой точки зрения, необходима ставка, не превышающая 7%, а также стабильная национальная валюта. 

При этом Банк России не гарантирует ни дальнейшего укрепления рубля, ни его долгосрочной стабильности. Стоимость кредитных ресурсов остается высокой, несмотря на постепенное снижение ключевой ставки. Она уже не выглядит запредельной, как в отдельные периоды мировой экономической истории, но все равно остается на уровне, который существенно ограничивает инвестиционную активность. 

Таким образом, текущее смягчение денежно-кредитной политики может лишь немного поддержать экономику, но не способно кардинально решить проблему ускорения экономического роста.

Василий Колташов, директор Института нового общества.

#ВасилийКолташов