Деньги вместо развития

экономистЖанна Ивановская

Высокие ставки меняют подход бизнеса к деньгам: вместо вложений в развитие компании предпочитают размещать свободные средства в облигациях и инструментах денежного рынка, получая доход без долгосрочных обязательств. Но насколько устойчива такая стратегия и что должно измениться, чтобы деньги из финансовых инструментов перешли в реальные инвестиции в производство и расширение бизнеса? «Актуальным комментариям» рассказала Ивановская Ж. В., к. э. н., доцент кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ. 

Почему компании предпочитают держать средства в облигациях и инструментах денежного рынка вместо вложений в новые проекты?

— Компании предпочитают держать свободные денежные средства в облигациях и инструментах денежного рынка (таких как РЕПО с центральным контрагентом, краткосрочные коммерческие бумаги и фонды денежного рынка), потому что это позволяет эффективно управлять ликвидностью, сохранять капитал от инфляции и получать гарантированный доход без заморозки средств на классических банковских депозитах. Крупному бизнесу деньги могут понадобиться в любой момент — на закупку сырья, выплату налогов, зарплат или финансирование сделок. Инструменты денежного рынка (например, обратное РЕПО или биржевые фонды денежного рынка) позволяют разместить средства даже на один день (овернайт) и вернуть их в кэш по первому требованию без потери накопленных процентов. При срочном банковском депозите, напротив, «замораживаются» деньги, поскольку при досрочном расторжении компания теряет практически всю доходность. Держать значительные средства на обычных расчетных счетах невыгодно — их обесценивает инфляция. Корпорации ищут баланс между надежностью и доходностью. 

Инструменты денежного рынка несут минимальный кредитный риск. Например, сделки РЕПО на бирже обеспечены ценными бумагами под контролем центрального контрагента, что исключает риск невозврата. Краткосрочные облигации (особенно государственные ОФЗ или бумаги эмитентов с наивысшим рейтингом AAA) гарантируют возврат номинала и фиксированные купоны. Что касается классических облигаций, то их можно продать в любой момент с сохранением процентного дохода, не рискуя потерять доходность, как в ситуации с депозитами. Но здесь есть нюанс — если продавать бумаги до конца их срока, цена может быть ниже цены покупки, что отразится на итоговой доходности. Цена бумаг может меняться из-за изменения ключевой ставки, а также из-за ситуации на рынке. Если ключевая ставка растет, то цены облигаций, как правило, снижаются. Чтобы нивелировать этот риск и сохранить весь процентный доход, стоит выбирать бумаги, которые компания готова держать до срока погашения, например, корпоративные облигации с высоким рейтингом (ААА, АА)

Как на структуру корпоративных портфелей влияют стоимость заёмных средств, доходность финансовых инструментов и ожидания бизнеса?

— При высоких или растущих ставках в экономике инструменты денежного рынка и облигации с плавающим купоном (флоатеры) мгновенно подстраиваются под новые реалии. Доходность по ним растет вслед за ключевой ставкой ЦБ, позволяя бизнесу зарабатывать максимум на своих остатках. В то же время длинные облигации позволяют «зафиксировать» высокую доходность на годы вперед, если компания ожидает скорого снижения ставок в экономике. Кроме того, хранение всех свободных денег в одном банке (даже крупном) приводит к концентрации кредитного риска на одном институте. Распределение средств через биржевую инфраструктуру в корзину ликвидных инструментов защищает компанию от системных банковских сбоев.

Чем отличаются стратегии крупных компаний и предприятий с небольшой выручкой и что эти различия говорят об их финансовом положении?

Стратегии крупных компаний отличаются более длительным горизонтом планирования, взвешенными подходами к управлению рисками и, как правило, обеспечивают финансовую устойчивость в условиях неопределенности. Малый и средний бизнес обычно не имеет такого «запаса прочности» и более подвержен влиянию колебаний рынка. 

При каких условиях свободная ликвидность начнёт переходить в инвестиции в производство, оборудование и расширение бизнеса?

— В середине года доля облигаций в структуре долга компаний достигла 31%, что свидетельствует о том, что бизнес активно замещает публичными долговыми обязательствами дорогостоящее банковское финансирование. Основной объем размещений обеспечивают заемщики высокого кредитного качества, с рейтингами АА — ААА, — на их долю пришлось 86% размещений за девять месяцев 2026 года. Число эмитентов с более низкими рейтингами В- — ВВВ+ падает: с 96 в начале года их количество сократилось до 76, то есть на 21%. Это стало прямым следствием технических и полноценных дефолтов, которые происходят в этом сегменте. Поэтому сегодня даже размещение средств в облигации не всегда является безрисковым. В условиях снижения ключевой ставки, ослабления санкционного давления и инфляции, а также благодаря поддержке бизнеса со стороны государства свободные средства могут быть направлены на расширение бизнеса и новые инвестиционные проекты.

Жанна Ивановская, кандидат экономических наук, доцент кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ.

#ЖаннаИвановская