Другая компания: эксперты о том, как менялась «Роснефть»

На прошлой неделе совет директоров ПАО «НК «Роснефть» пролонгировал полномочия Игоря Сечина на посту главного исполнительного директора компании. «Актуальные комментарии» собрали оценки и мнения экспертов относительно восьми лет работы Сечина в условиях санкций, и неблагоприятной конъюнктуры в мировой экономике.

Сечин был назначен главой «Роснефти» в мае 2012 года сроком на три года. Впоследствии срок его полномочий продлевался в 2015 году на пять лет. За последние восемь лет «Роснефть» значительно ускорила свое развитие и вошла в число мировых лидеров нефтегазовой отрасли, достигнув рекордных финансовых и производственных показателей, по многим из которых компания опережала своих конкурентов на мировом рынке. На долю «Роснефти» приходится 6% мировой добычи нефти и более 40% добыче в стране. «Роснефти» принадлежит 13 крупных НПЗ в РФ, а также доли в перспективных проектах за рубежом. Одним из важнейших итогов работы менеджмента наблюдатели называют формирование прозрачной и сбалансированной структуры акционерного капитала компании.

«Несмотря на санкции, несмотря на волатильную ситуацию на рынке углеводородов, — говорит инвестиционный стратег управляющей компании „Арикапитал“ Сергей Суверов — „Роснефть“ смогла укрепить позиции именно как глобальная нефтегазовая компания, как глобальный мейджер. Приватизация Роснефти 2016 года стала самой крупной в российской истории иностранной инвестицией».

Эксперт отмечает, что «Роснефть» сумела выстроить сбалансированную атмосферу со своими акционерами и международными партнерами. В частности, в качестве акционеров появился суверенный фонд Катара. BP является длительным стратегическим партнером и акционером компании, продолжает тесное, гармоничное сотрудничество несмотря на санкции против «Роснефти».

«Если посмотрим на чисто финансовые показатели, то выручка и EBITDA выросли за последние восемь лет более чем втрое. Чистая прибыль увеличилась в 2,5 раза, свободный денежный поток остается положительным уже на протяжении восьми лет, что дало возможность увеличить дивидендные выплаты за восемь лет в 4,5 раза, и „Роснефть“ стала первой крупной государственной компанией, которая смогла показать норму прибыли в качестве уплаченных дивидендов в районе 50%»«, — заключает Суверов.

Выручка «Роснефти» за 2011-2019 года выросла в 3,2 раза: с 2,7 до 8,7 трлн руб., при этом цена на нефть сорта Urals за рассматриваемый период увеличилась только в 1,3 раза.
«Развитие компании шло не за счет роста цен, а за счет внутренней организации процесса (итоговая производительность труда), — отмечает доцент Финансового университета при Правительстве РФ Леонид Крутаков. — „Роснефть“ действительно является становым хребтом отрасли. Если бы компанию в 1998 году приватизировали, то сегодня вопросы нефтяного кризиса решали бы США и Саудовская Аравия тет-а-тет, позицию России представляла бы какая-нибудь Chevron».

Крутаков считает, что Сечин вывел «Роснефть» на качественно иной уровень: «Конечно, та „Роснефть“, которая была и которая сейчас — это просто несопоставимые две компании. Это 6% мировой добычи и 41% внутрироссийской добычи — эти цифры говорят сами за себя. С другой стороны, понятно, что задача создания такого системного актива для России в виде „Роснефти“ носила государственный характер. Не будь у нас крупного системного игрока на этом рынке, с Россией бы, наверное, никто не считался. И понятно, что эта задача во многом вызывает и критику в адрес компании. Среди критиков есть как заядлые либералы-рыночники, так и просто противники сильной России как таковой. И именно это обстоятельство заставляет руководство компании действовать сугубо рыночно», — отмечает эксперт.

«Все приобретения, которые „Роснефть“ за это время сделала — и ТНК-ВР, и покупка „Башнефти“, если посмотреть по ценам, все они были рыночными, все были оценены и проаудированы независимыми экспертами западных инвестиционных банков. „Роснефть“ провела приватизационную сделку, которая стала крупнейшей иностранной инвестицией в российской истории. Компания вынуждена действовать так, чтобы не привлечь к себе лишнего внимания и не дать поводов для критики. А с 2014 года прошло три кризиса. При этом прибыль компании за это время в два раз выросла, выручка — по-моему, в 3,2 раза. Рост дивидендов — в 4,5 раза. Для инвесторов это просто праздник», — добавляет Крутаков.

За прошлый год «Роснефть» заплатит рекордные дивиденды, несмотря на спад, отмечает Крутаков: «Я бы еще обратил внимание на налоговую нагрузку — в восемь раз выросли налоги, которые „Роснефть“ платит. Государство от этого только выиграло, не только через дивиденды. Компания выступила с идеей интегрального партнерства, которое Сечин выдвинул, на котором строятся отношения с Индией, Китаем, с Востоком, то есть когда есть взаимное проникновение активов. Индия и Китай ушли в добычу, а „Роснефть“ заходит в нефтепереработку и в сбыт нефтепродуктов. Это то, что, если помните, „Газпром“ пытался реализовать с немцами, когда „Северный поток-1“ замыслил, — обмен активами. То есть это такая диффузия экономических интересов, вслед за ними идут политические интересы, и выстраивание долгосрочных отношений. 90% контрактов „Роснефти“ — это долгосрочные поставки нефти», — заключает эксперт.

Заместитель генерального директора Института национальной энергетики Александр Фролов отмечает, что невозможно адекватно оценить развитие компании, не учитывая контекста, в котором оно происходит. «Последние восемь лет были одними из самых тяжёлых в истории мировой нефтегазовой отрасли. Если в момент прихода Игоря Сечина на пост руководителя „Роснефти“ в мае 2012 года смесь Brent стоила 110 долларов за баррель, то уже через два года цены начали падать. Это было началом первого из трёх крупных кризисов. Одной из основных причин этого кризиса было перепроизводство чёрного золота, вызванное резким ростом добычи сланцевой нефти в США. За предшествовавшие глобальному спаду два года Штаты резко увеличили добычу на 2,3 млн баррелей в стуки.

К январю 2015 года чёрное золото подешевело более чем в два раза — до 47 долларов за баррель. А в начале 2016-го цены достигли дна — 28-29 долларов за баррель. Крупнейшие мировые игроки сократили инвестиции на сотни миллиардов долларов. Небольшие компании начали разоряться. Выйти из кризиса помогла сделка ОПЕК+, заключённая в конце 2016 года. В силу своего масштаба „Роснефть“ стала одним из основных действующих лиц соглашения о снижении добычи.

Цены благодаря самоограничению России и Саудовской Аравии стабилизировались, а вскоре и вернулись к комфортному для нефтедобывающих стран уровню в 80 долларов за баррель. Но проблема в том, что Соединенные Штаты не принимали на себя никаких обязательств и вновь начали наращивать добычу, что опять привело к падению цен. Сегодня мировая нефтегазовая отрасль переживает третий кризис — самое сложное испытание за всю послевоенную историю», — заключает эксперт.

Зарубежные эксперты также отмечают прогресс «Роснефти»: „«Учитывая высокую операционную эффективность и низкий уровень затрат, мы ожидаем, что „Роснефть“ продолжит генерировать устойчивый СДП, несмотря низкие цены. По нашим оценкам, доходность свободного денежного потока НК в 2020 году составит 17%, в 2021 — 22% — это самый высокий показатель среди российских нефтяных компаний», — считают аналитики Goldman Sachs.

2020 год из-за пандемии коронавируса стал непростым для всех отраслей экономики. Из-за закрытия производств сильно пострадал и энергетический сектор, однако несмотря на это, по мнению экспертов, «Роснефти» удастся сохранить стабильное положение. «Хотя и ожидается снижение прибыли по итогам года, „Роснефть“ обеспечит дивидендную доходность более 6% в 2020 году, что в сочетании с продолжающейся программой buyback- может дать TSR более 9% — это самый высокий показатель среди российских энергетических компаний, — отмечают аналитики Goldman Sachs. — Учитывая высокую операционную эффективность и низкие затраты на добычу „Роснефти“, мы ожидаем, что компания продолжит генерировать устойчивый СДП, несмотря на не самую благоприятную рыночную конъюнктуру».

«Безубыточность сегмента разведки и добычи на уровне всего $15 за баррель — позволит компании пройти этот период низких цен, — уверены в J.P.Morgan — Ресурсная база „Роснефти“ более гибкая по сравнению с российскими конкурентами. Компания обладает достаточной ликвидностью, чтобы выдерживать реалии низких цен, и будет одним из главных выгодополучателей при восстановлении цен на нефть».

Эксперты высоко оценивают результаты компании и отмечают дальнейший потенциал для роста и развития, который может быть реализован во время нового периода руководства компанией.