Инфляция против роста

экономистОльга Горбунова

Мировая экономика оказалась перед сложным выбором: сдерживать инфляцию или поддерживать экономический рост. Рост цен на энергоносители заставляет центробанки развитых стран сохранять жёсткую денежно-кредитную политику, тогда как развивающиеся государства пока могут позволить себе большую гибкость. Как это расхождение повлияет на доллар, движение капитала и российскую экономику? «Актуальным комментариям» объяснила Горбунова Ольга, к. э. н, доцент кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ. 

Почему рост цен на энергоносители заставляет центробанки развитых стран сохранять жёсткую позицию даже при риске замедления экономики? 

— Главной причиной такой жесткой позиции развитых стран является риск вторичных инфляционных эффектов. Перебои с поставками в Ормузском проливе вызвали энергетический шок, на фоне которого усиливаются инфляционные риски. Развитые страны оказались в такой ситуации, что ставки их ЦБ немного превышают инфляцию или даже ниже ее, например в США ставка составляла 3,7%, почти сравнявшись с инфляцией. Поэтому развитые страны повышают ставки для борьбы с инфляцией, жертвую темпами экономического роста.

Чем объясняется более нейтральный подход регуляторов развивающихся стран и насколько устойчив их запас жёсткости денежно-кредитной политики?

— Некоторые развивающиеся страны уже имеют достаточно высокие процентные ставки, поэтому они могут находиться в нейтральной позиции. Например в Бразилии ставка ЦБ составляет 13,75%, что намного превышает инфляцию, которая составляет 4,58%. Они начали повышать ставки раньше, и поэтому имеют запас устойчивости для смягчения ДКП, но он не безграничен, при повышении инфляции им также придется повышать ставки.

Как расхождение в политике центробанков повлияет на курс доллара, движение капитала и стоимость заимствований для компаний и государств?

— Расхождение в политике Центральных банков развитых и развивающихся стран будет иметь последствия для мировых финансовых рынков. Так жесткая денежно-кредитная политика ФРС сделает привлекательными американские активы и соответственно окажет поддержку доллару США. Однако этот эффект не будет однозначным, так как другие Центральные банки также будут повышать ставки, например ЕЦБ и часть капитала может уходить из активов, выраженных в долларах. Если говорить о движении капитала, то средства будут вкладываться инвесторами в страны с более высокими ставками, у развивающихся стран может возникнуть риск оттока капитала и резких изменений курсов валют. Для компаний и государств из развитых стран стоимость заимствований будет высокой при росте процентных ставок, для развивающихся будет зависеть и от страны и от валюты финансирования, например они могут столкнуться с ростом стоимости обслуживания внешнего долга в долларах и ростом курса национальной валюты.

Как изменение мировой инфляционной и процентной динамики может отразиться на российской экономике, экспортных доходах и решениях Банка России?

— Для России рост мировых цен на энергоносители и продовольствия является проинфляционными факторами и их необходимо учитывать при принятии решений. Высокие цены на энергоносители влияют на экспортные доходы России, однако данный рост может быть снижен за счет уменьшения физических объемов продаваемых энергоносителей, увеличения дисконта на российскую продукцию из-за санкционных ограничений. В настоящее время сохраняются инфляционные риски, в октябре Банк России вынужден был оставить ключевую ставку на прежнем уровне 14%, так как инфляция не показывает снижения. Таким образом Банк России сохраняет умеренно жесткую денежно-кредитную политику, чтобы вернуть инфляцию к 4%.

Ольга Горбунова, кандидат экономических наук, доцент кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ. 

#ОльгаГорбунова