Статья
4 Октября 2016 15:23

Эксперты рекомендуют покупать

Крупнейшая российская нефтяная компания «Роснефть» может приобрести «Башнефть», сообщают СМИ. «Башнефть» — один из наиболее привлекательных активов российской нефтяной отрасли, в структуру компании входят как нефтедобывающие, так и нефтеперерабатывающие и сбытовые активы. По итогам второго квартала 2016 года суточная добыча компании составила 58,2 тысяч тонн, что на 9,6% выше показателей аналогичного периода прошлого года.

Как эксперты оценивают эту сделку? Аналитики Deutsche Bank сообщают: «Мы повышаем рекомендацию по акциям «Роснефти» с держать до покупать». Они отмечают, что покупка «Башнефти» «позволит получить синергетический эффект благодаря улучшению показателей сегментов переработки, а также разведки и добычи и, как мы предполагаем, приведет к полному переносу стоимости даунстрима от акционеров «Башнефти» к «Роснефти».

Эксперты Morgan Stanley также говорят о перспективах синергетического эффекта: «Мы предполагаем, что после закрытия сделки Роснефть предпримет шаги по повышению эффективности актива. На реализацию синергетического эффекта уйдет время, но мы видим возможность для его получения. Например, операционные затраты Роснефти в добыче и даунстриме на 30% ниже чем у Башнефти (при сравнении показателей на баррель). Численность сотрудников Роснефти на баррель ЖУВов – на 30% ниже. Мы предполагаем, что, интегрировав "Башнефть" в свою инфраструктуру, Роснефть сможет сэкономить на масштабных операциях (например, в части закупок), консолидации управленческих функций, нефтесервисе и логистике».

В документе отмечается, что 5%-е сокращение административных и операционных расходов "Башнефти" позволит получить около 150 млн долларов США в год до уплаты налогов. Кроме того, по мнению аналитиков, «в сегменте даунстрим, Роснефть могла бы получить выгоду от снижения объемов переработки на своих заводах, перенаправив заказы на НПЗ "Башнефти". Бензин и дизель составили около 56% внутреннего производства топлива Роснефти в 2015 году, в то время, как данный показатель у Башнефти превысил 70%. Если взять в расчет внутренние цены на нефть и нефтепродукты на уровне сентября 2016 года, мы прогнозируем, что Башнефть может повысить маржу переработки более чем на 4-5 долл./барр». Они подчеркивают: «Кроме того, рост объемов переработки Башнефти на 10% и аналогичное сокращение переработки Роснефтью позволит получить дополнительные 80 млн долларов в год».

По мнению старшего аналитика по нефтегазовому сектору «Атон» Александра Корнилова, все зависит от цены приобретения. Эксперт уточняет: «Если исходить из прозвучавших 5 миллиардов долларов, то, по нашим оценкам, сделка добавит примерно 1,5 миллиарда долларов к стоимости «Роснефти». Текущая рыночная оценка приватизируемого пакета в «Роснефти» 0,7 триллиона рублей или 11 миллиардов долларов. Корнилов пояснил, что синергетический эффект двойной сделки состоит из двух частей: $770 млн от оптимизации управленческих расходов и $1,8 млрд от повышения маржи переработки благодаря доступу к башкирским нефтеперерабатывающим заводов (НПЗ), половина объема переработки которых покрывается за счет привозной нефти из Западной Сибири.

Корнилов поясняет: «Роснефть» сможет поставлять свою нефть, около 10 млн тонн ежегодно, на НПЗ в Башкирии, разгрузив частично менее прибыльные НПЗ Самарского кластера. По нашим оценкам, при цене нефти марки Brent 50 долларов за баррель «Роснефть» получит $2,4 за баррель дополнительной маржи в сегменте переработки».

По мнению экспертов финансовой группы БКС, от подобной сделки могут выиграть все стороны: как «Роснефть» и государство за счет синергии активов, так и миноритарии «Башнефти», которые могут получить за акции премию в размере 10–15% к рынку. Эксперты БКС подчеркивают: «После того как правительство дало ей зеленый свет, "Роснефть" стала главным претендентом на актив, поскольку может предложить за него самую высокую цену. Правительство рассчитывает на синергетический эффект от сделки, который в "Роснефти" оценивается в 160 млрд рублей и, безусловно, может повысить капитализацию компании».

Не менее комплиментарно оценивают перспективы сделки эксперты Gazprombank: «Учитывая, что поступления от продажи пакета Роснефти будут отражены как перечисление прибыли Роснефтегаза в доходы бюджета, приватизация Роснефти позволит сократить ожидаемый дефицит бюджета в 2016 году. Текущая рыночная стоимость 19,5% Роснефти составляет 0,7 трлн руб., однако в случае предварительной покупки Роснефтью госпакета Башнефти (за 0,3 трлн руб., которые не повлияют на баланс бюджета) рыночная стоимость пакета Роснефти может оказаться несколько выше. Таким образом, ожидаемый дефицит бюджета за 2016 год сократится с 3,4 трлн руб., на 0,7-0,8 трлн руб. до 2,6-2,7 трлн руб., или 1,1-1,2 трлн руб. в сентябре-декабре».

Они отмечают, что приватизация «Башнефти» снизит потребность в финансировании дефицита бюджета из Резервного фонда на 0,3 трлн руб. «В сочетании с заявлениями министра финансов А. Силуанова о дополнительном размещении госдолга на 200 млрд руб. в этом году (его можно будет начать не ранее середины ноября, когда будут внесены соответствующие поправки, и только в случае сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры) это означает потенциальное сокращение трат Резервного фонда в сентябре- декабре с потенциальных 1,9 трлн руб. до 0,6-0,7 трлн руб. (объем на 1 сентября – 2,1 трлн руб.)», – поясняют эксперты.

«Таким образом, реализация программы приватизации будет позитивна с точки зрения сохранения госфинансов и потребует меньше усилий ЦБ по абсорбированию бюджетной ликвидности», – резюмируют аналитики Gazprombank.

Эксперты неоднократно отмечали и ранее, что выгодная продажа «Башнефти» в интересах государственного бюджета — это аксиома. По мнению экспертов, оптимальным вариантом для правительства стала бы продажа «Башнефти» «Роснефти» с последующей приватизацией «Роснефти».

Наряду с другими конкурентными преимуществами «Роснефть» остается самой опытной компанией в отрасли по части слияний и поглощений. Так, ранее она успешно интегрировала ТНК-BP в свой бизнес, при этом добившись синергетического эффекта, одним из самых заметных и важных компонентов которого стало сокращение затрат: «Роснефть» снизила управленческие затраты ТНК-BP на 21% в течение трех лет после ее приобретения.

Государство планировало привлечь порядка 1 триллиона рублей от продажи «Башнефти» (около 300 млрд рублей) и «Роснефти» (порядка 700 млрд рублей) в этом году.

Автор:
____________

Читайте также:
  • вконтакте
  • facebook
  • твиттер

© 2008-2016 НО - Фонд «Центр политической конъюнктуры»
Сетевое издание «Актуальные комментарии». Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № ФС77-58941 от 5 августа 2014 года. Издается с сентября 2008 года. Информация об использовании материалов доступна в разделе "Об издании".